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长城汽车(02333.HK):销售回暖 维持“中性”评级 目标价至5.90港元

2019-02-23 21:11
来源: 格隆汇

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K图 02333_21

  机构:申万宏源

  评级:中性

  目标价:5.90港元

  长城汽车公告2018年实现收入995亿元(同比下滑1.7%),实现净利润人民币54亿元,同比增长6.5%。公司扣除非经常性损益净利润为40亿元,同比下滑6.2%,主要原因在于汽车消费疲弱,折扣促销使利润率下降。由于2H18上市的F系列车型销量好于预期,我们将18年EPS由人民币0.53元上调至人民币0.59元(同比增长7.3%),将19年EPS由人民币0.58元上调至人民币0.65元(同比增长11.2%),将20年EPS由人民币0.61元上调至人民币0.69元(同比增长6.3%)。我们上调目标价至港币5.90元,对应6.5%上升空间,维持中性评级。

  业绩符合预期。长城汽车公告2018年实现收入995亿元(同比下滑1.7%),实现净利润人民币54亿元,同比增长6.5%,主要原因在于2018年10月公司剥离全资子公司蜂巢能源获得一次性收益7.9亿元。公司扣除非经常性损益净利润为40亿元,同比下滑6.2%,主要原因在于汽车消费疲弱,折扣促销使利润率下降。

  销量回暖。公司2018年实现销量105万台,同比下滑1.6%,主要原因在于2Q18以来汽车需求疲弱,消费意愿下滑。WEY品牌销量为13.9万台,同比增长61.4%。2018年长城平均单车收入为人民币9.3万元,同比下滑1%,主要原因在于淡季进行大幅折扣促销,单车售价下滑。2H18哈弗F系列车型陆续上市,F5及F7销量爬坡迅速,截至2018年12月,两款车型月销量均超过1万台。公司2019年销量目标为120万台,主要来自F系列车型的销量贡献。考虑到2019年7月重点城市开始实施国六排放标准,我们预期1H19去库存压力犹存,2H19销量有望回暖。我们上调公司19年销量预测至115万台(同比增长9.6%)。

  利润率复苏。由于公司自2018年9月加强终端促销,我们预期毛利率由17年18.4%及1H18的20.8%下滑至2018年16.2%。随着19年销量企稳,产能利用率回升,且高毛利F系列车型销量占比上升,我们预期公司毛利率将由18年16.2%升至19年17.0%。我们预期公司经营利润率由17年5.8%升至18年6.5%,19年6.6%。

  维持中性评级。由于2H18上市的F系列车型销量好于预期,我们将18年EPS由人民币0.53元上调至人民币0.59元(同比增长7.3%),将19年EPS由人民币0.58元上调至人民币0.65元(同比增长11.2%),将20年EPS由人民币0.61元上调至人民币0.69元(同比增长6.3%)。我们上调目标价至港币5.90元,对应6.5%上升空间,维持中性评级。

(文章来源:格隆汇)

(责任编辑:DF134)

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